央行近日發(fā)布的《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》對經(jīng)濟短期企穩(wěn)的信心有所增強。《報告》認為，“三季度以來經(jīng)濟運行平穩(wěn)，積極變化增多，消費穩(wěn)定增長，投資緩中趨穩(wěn)，城鎮(zhèn)新增就業(yè)好于預期，消費價格溫和上漲，工業(yè)生產(chǎn)者價格回升較快�！钡胄幸矊�(jīng)濟企穩(wěn)的脆弱性表示擔憂，認為“經(jīng)濟運行對房地產(chǎn)和基建投資的依賴仍然較大，民間投資活力不足，部分領域瓶頸仍未打破，制約增長潛力發(fā)揮�！�
“穩(wěn)增長與防泡沫之間的平衡更富有挑戰(zhàn)性�！毖胄斜硎荆乱浑A段將堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調(diào)微調(diào)，增強針對性和有效性，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險。
專家表示，在穩(wěn)增長和防泡沫兩者之間，央行對于資產(chǎn)價格泡沫和防風險的重視度在上升，《報告》對于貨幣政策表述的變化與中央政治局會議的定調(diào)相一致。10月28日，中央政治局會議首次在“貨幣政策”部分強調(diào)了“注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風險”。下一階段貨幣政策將維持穩(wěn)健中性，政策目標重點轉(zhuǎn)向控房價、抑泡沫、防風險和促改革。
“棄房價穩(wěn)匯率”“棄匯率穩(wěn)房價”均不可取
在開放宏觀格局下，貨幣政策面臨著國際間資產(chǎn)價格的強對比和來自匯率的硬約束。前一段時間，國內(nèi)部分城市房地產(chǎn)價格上漲較快，人民幣匯率受美元指數(shù)持續(xù)走強影響出現(xiàn)小幅貶值，市場上一度出現(xiàn)了關于應該“棄匯率、穩(wěn)房價”還是“棄房價、穩(wěn)匯率”的討論。
央行明確表示，兩種做法夸大了各自領域的風險，而且也都不是好的做法。
《報告》指出，“棄房價、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率，這會導致危機式的被動去杠桿，代價很大，過程比較痛苦，匯率實際上也很難穩(wěn)住;“棄匯率、穩(wěn)房價”則是放松貨幣來支持房價，試圖以低利率刺激通脹和房價，這同樣會加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務積累，導致調(diào)整的時間更長、代價更大。
九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清認為，要走出目前的匯率貶值和房價過快上漲的尷尬境地，最為關鍵的方法就是調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，促進經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，緩釋長期金融風險。
貨幣政策繼續(xù)堅持穩(wěn)健中性基調(diào)
有專家指出，央行擔憂的泡沫主要是房地產(chǎn)泡沫，但經(jīng)濟金融風險則不限于房地產(chǎn)市場。另外，中國房地產(chǎn)市場是否存在泡沫、存在多大的泡沫?
所謂泡沫一定是價格脫離價值，與基本面相悖。鄧海清表示，此輪房地產(chǎn)市場上漲與我國正處于大城市化進程、一二線城市土地供給不足等因素密切相關，除部分熱點二線城市之外都是以剛需為主。需對房地產(chǎn)的投機需求進行抑制，加大一二線城市的土地供給，才能從根本上解決房地產(chǎn)價格過快上漲問題。
“防范房地產(chǎn)泡沫，應避免貨幣政策過緊或過松，與經(jīng)濟金融形勢相匹配的貨幣政策才是真正‘穩(wěn)健的貨幣政策’�！编嚭Ｇ逭f�！秷蟾妗窂娬{(diào)目前的貨幣政策在尋找調(diào)結(jié)構(gòu)和控風險之間的一個微妙的平衡。
央行表示，展望未來，中國經(jīng)濟仍有條件保持平穩(wěn)較快增長。就貨幣政策而言，關鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境，同時發(fā)揮好宏觀審慎政策在維護金融體系穩(wěn)定中的作用。
主動調(diào)結(jié)構(gòu)、主動去杠桿、主動防泡沫
《報告》指出，下一階段可繼續(xù)做好主動調(diào)結(jié)構(gòu)、主動去杠桿、主動防泡沫等方面的工作。
主動調(diào)結(jié)構(gòu)的核心是健全社會保障體制，深入推進創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，大力發(fā)展服務業(yè)，把擴消費與補短板結(jié)合起來，破除抑制服務業(yè)發(fā)展的體制機制問題，放松市場準入和價格管制，激發(fā)增長活力，補充短板行業(yè)的有效供給，釋放居民的消費潛力。
主動去杠桿需要系統(tǒng)性設計去杠桿方案，主動作為，逐步穩(wěn)定和降低社會整體債務水平，防范經(jīng)濟金融系統(tǒng)性風險。市場化債轉(zhuǎn)股是主動去杠桿的重要途徑，可發(fā)揮好銀行在金融體系中的重要作用，把債轉(zhuǎn)股與金融業(yè)綜合經(jīng)營、建設多層次資本市場、國企改革等有機結(jié)合起來，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革步伐。
“隨著經(jīng)濟發(fā)展和居民財富的增長，資產(chǎn)價格對國民經(jīng)濟的影響也逐步增大。應進一步做好房地產(chǎn)市場調(diào)控的頂層設計，從供給端改革城鎮(zhèn)化土地政策，完善財稅制度，解決抑制新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的體制機制問題，保持房地產(chǎn)市場的持續(xù)健康發(fā)展。”《報告》表示。
此外，央行在宏觀審慎管理方面同樣延續(xù)去杠桿思路�！秷蟾妗诽岬�，“正在著手研究將表外理財納入宏觀審慎評估中的廣義信貸指標范圍，引導銀行加強對表外業(yè)務的風險管理�！�
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