1980年到1999年的20年間，發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家每年GDP增長速度差值為0.45個百分點，世界經(jīng)濟增長仍由發(fā)達(dá)經(jīng)濟體引導(dǎo)。2000年到2019年這20年間，兩個群體之間的差異上升到了3.65個百分點。發(fā)展中國家開始引領(lǐng)世界經(jīng)濟的增長，這就是過去經(jīng)常說的經(jīng)濟新常態(tài)。
然而，新的變化正在出現(xiàn)。根據(jù)國際貨幣基金對明年GDP增長的預(yù)測，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體2022年大概平均增長4.5%，發(fā)展中經(jīng)濟體大概增長5.1%，兩個群體之間的增長差異又回到了0.6個百分點，這是所謂的2022年新經(jīng)濟新常態(tài)。
在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院金光金融學(xué)與經(jīng)濟學(xué)講席教授、副院長，北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任黃益平看來，導(dǎo)致明年經(jīng)濟新常態(tài)的原因有很多，主要來看，一是新冠肺炎疫情對各國經(jīng)濟沖擊的程度出現(xiàn)更大的分化，二是美聯(lián)儲政策調(diào)整可能會導(dǎo)致經(jīng)濟表現(xiàn)的分岔。
全球正處于百年未有之大變局，后疫情時代的中國經(jīng)濟將走向何處?在告別過去40年的經(jīng)濟奇跡后，如何實現(xiàn)“新常態(tài)”發(fā)展，未來中國經(jīng)濟將面臨哪些重大轉(zhuǎn)型?在黃益平最新力作《金融的價值：改革、創(chuàng)新、監(jiān)管與我們的未來》中，對于讀懂中國的未來宏觀經(jīng)濟趨勢和我國經(jīng)濟金融政策的底層邏輯，提供了務(wù)實指導(dǎo)和嶄新視角。
縱觀過去40年的經(jīng)濟改革歷史，2008年是一個重要的分水嶺。在此前后，中國宏觀經(jīng)濟反轉(zhuǎn)主要表現(xiàn)在三個方面：第一，中國經(jīng)濟從之前的“高速增長”突然變?yōu)椤俺掷m(xù)減速增長”。第二，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從之前的“嚴(yán)重失衡”迅速走向了“再平衡”。第三，金融體系從“相對穩(wěn)定”演變?yōu)椤跋到y(tǒng)性風(fēng)險上升”。
“對于中國經(jīng)濟的發(fā)展，我的看法是奇跡已經(jīng)過去，但是未來還沒來，仍在來的路上，即中國經(jīng)濟尚未完全進(jìn)入新常態(tài)。” 黃益平認(rèn)為，中國經(jīng)濟將迎來什么樣的發(fā)展軌跡，這是一個值得高度關(guān)注的話題。進(jìn)入新時代，中國經(jīng)濟一個重大挑戰(zhàn)是“金融創(chuàng)新”問題�？v觀歷史，新技術(shù)的出現(xiàn)和應(yīng)用往往以金融支持為基礎(chǔ)。每一次工業(yè)革命的發(fā)生都是因為新技術(shù)引發(fā)了產(chǎn)業(yè)變化，而每一次工業(yè)革命也都由金融革命來支持，包括信息產(chǎn)業(yè)革命、互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)與普及，都由資本市場發(fā)展來推動。
目前看來，新時代的金融挑戰(zhàn)有兩方面的含義：一是中國過去的金融運行方式是不是適合支持技術(shù)創(chuàng)新;二是中國過去沒有金融風(fēng)險，現(xiàn)在風(fēng)險變大之后能否控制住。當(dāng)這兩個問題混合在一起，就需要金融創(chuàng)新，這既是為了支持實體經(jīng)濟的增長、創(chuàng)新，也是為了防范系統(tǒng)性風(fēng)險。
近年以來，中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險明顯變高。究其原因，黃益平認(rèn)為，經(jīng)濟增速降低加上產(chǎn)業(yè)要更新?lián)Q代，這就意味著微觀層面部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，容易引發(fā)金融風(fēng)險。與此同時，產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代意味著相當(dāng)一部分企業(yè)都要被淘汰，在這個過程中也可能引發(fā)新的金融風(fēng)險，這是增長速度持續(xù)下行必然導(dǎo)致的結(jié)果。
“過去，政府給所有金融機構(gòu)兜底。導(dǎo)致的直接結(jié)果之一是道德風(fēng)險，反正有人兜底，金融行業(yè)從業(yè)者就對風(fēng)險不介意，肆意擴張�！爆F(xiàn)在的難題在于釋放局部的風(fēng)險點，打破剛性兌付，讓市場來決定�！霸撈飘a(chǎn)的破產(chǎn)，該違約的違約”，但具體從哪里著手去做，確實很難判斷。在打破剛性兌付這方面，中國做得最成功的是股票市場，但在其他金融市場上如何打破剛性兌付，打破之后會不會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，這對決策者來說是很困難的抉擇。
此外，過高的杠桿率也是引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的重要原因。中國如今的金融體系是全世界最大的金融體系之一，廣義貨幣(M2)供應(yīng)量已遠(yuǎn)超過美國。也正因此，討論中國經(jīng)濟問題已經(jīng)很少有人再擔(dān)心經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡，談?wù)撟疃嗟膯栴}是杠桿率是不是太高。
金融風(fēng)險在不同的領(lǐng)域之間游走，一開始是股票市場，之后又到了債券市場，還有理財產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)市場，包括資本外流等。只要資金瞄準(zhǔn)某個市場，無論是金融市場還是商品市場，這個市場馬上就會出現(xiàn)泡沫。歸根到底，資金總要找到投資的出口。問題就在于資金很多，能投資的標(biāo)的卻不多，這種風(fēng)險未來要逐步釋放和逐步緩解。
導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險的最后一個原因是金融監(jiān)管體制。過去的監(jiān)管體制由“一行三會”各司其職，后來在實踐中發(fā)現(xiàn)，交叉業(yè)務(wù)變得越來越多。隨著金融領(lǐng)域的交叉業(yè)務(wù)、新興業(yè)務(wù)和全能型銀行的運營模式越來越多，過去的分業(yè)監(jiān)管方式不夠有效，所以金融監(jiān)管轉(zhuǎn)型變得尤為重要。
“總而言之，中國奇跡已經(jīng)過去。未來即便經(jīng)濟增速降到6%甚至5%，只要是高質(zhì)量增長，對中國經(jīng)濟而言也非常好�！� 黃益平認(rèn)為，中國經(jīng)濟正在走向新時代，但轉(zhuǎn)型能否成功還存有疑問，其中的關(guān)鍵就在于新舊動能轉(zhuǎn)換。
“新舊經(jīng)濟在資源的使用上有競爭關(guān)系，新經(jīng)濟和舊經(jīng)濟經(jīng)常是反向運動的�！痹谒磥恚f經(jīng)濟無非就是由投資拉動，比如基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)等。而在新經(jīng)濟的培育過程中，金融創(chuàng)新則扮演著至關(guān)重要的角色。如果沒有金融創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)升級首先會遇到很大障礙，其次是很難防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
也正因此，下一步中國能不能成功地超越奇跡，能不能進(jìn)入較低速度但更高質(zhì)量、更平衡的增長階段，“金融創(chuàng)新”至關(guān)重要。對此，書中認(rèn)為，目前中國急需對實實在在的技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)創(chuàng)新提供金融支持。從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，光靠餐飲外賣、共享單車類創(chuàng)新無法支撐整體經(jīng)濟的可持續(xù)增長。支撐經(jīng)濟長期增長的根本力量是技術(shù)進(jìn)步，是產(chǎn)業(yè)的升級換代，在這一點上還需做更多努力。
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道
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